港资券商“西行”潮：纳斯达克成“新宠”，机遇与风险并存

界面新闻记者 | 陈靖

近期，美股市场迎来一波港资券商上市热潮。

据界面新闻不完全统计，思博控股、浤博资本、贝塔金融、芒果金融等4家港资券商相继启动赴美上市流程，其中3家选择直接登陆纳斯达克，1家通过SPAC合并方式冲刺。

本轮奔赴美股的港资券商呈现出多样化的上市路径。具体来看，贝塔金融在7月18日抢先递表，计划筹集最多1000万美元；浤博资本于8月4日提交IPO申请；思博控股于8月5日递表，计划募资700万美元；芒果金融选择差异化路线，拟通过与纳斯达克上市的SPAC公司Cayson Acquisition Corp.合并实现登陆，预计今年下半年完成交易，其亮点在于已申请数字货币及稳定币相关资质升级，计划上市后加速稳定币项目落地。

上述4家券商均选择纳斯达克作为上市目的地，这一选择并非偶然。均富融资（URAN.US）、华通金融（WTF.US）于今年完成美股上市，华赢控股（SWIN.US）、一盈证券（GSIW.US）于2023年挂牌，一系列案例显示，纳斯达克正逐渐成为港资券商试水全球市场的重要“试验田”。

为何港资券商纷纷“舍近求远”？

汇生国际资本总裁黄立冲对界面新闻表示，“核心是效率与估值弹性的权衡。美国纳斯达克资本市场将披露与合规负担降到可控区间（仅需两年审计、可豁免404(b)内控审计），更适配处于扩张期、盈利波动较大的中小券商。”

黄立冲称，“相比之下，港股与A股的进入门槛与尽调强度更高。这使得美国资本市场成为更快完成融资、获取更大定价弹性的现实选项。”

国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林告诉界面新闻，“港资券商舍近求远的根本逻辑在于‘估值-资金-品牌’三维套利。港股市场对券商板块给予1.0-1.2倍P/B的定价，而纳斯达克金融科技同业轻松拿到3-5倍P/B。美元基金对美上市券商的流动性溢价、衍生品叙事及跨境并购想象力，足以覆盖赴美上市额外的合规成本。”

他进一步指出，“此外，财务门槛上，美股对盈利、规模、同业竞争的历史包袱最轻。纳斯达克市场允许‘先上车后补票’。对仍在烧钱扩张FICC（ 固定收益、外汇及大宗商品业务 ）、财富科技的港资券商而言，这是时间换空间的最优解。”

除上市路径与动因外，这波港资券商的业务布局与资质储备也颇具看点。牌照方面，各家机构均以现有牌照为基础，通过募资加码特定领域或拓展海外资质。其中，思博控股手握香港第1、4、6、9类牌照，聚焦资管业务升级，39%募资将用于开发新基金，16%投向品牌与销售团队扩容；浤博资本凭第1、6类牌照，业务覆盖企业融资，近三年香港企业融资服务交易数量稳居前五，募资将用于强化财务咨询、开发金融科技工具等；贝塔金融已持第1、4类牌照并申请第9类牌照，计划将20%募资用于申请美国及东南亚经纪牌照，旨在构建多市场服务网络。

从业务突破到资本扩容，港资券商的密集赴美上市，既是对美股估值红利的追逐，更是应对行业竞争、加速国际化的主动选择。

但黄立冲也对界面新闻提示相关风险，“赴美上市的这些港资券商需正视监管与交易的两面性，也就是HFCAA（ 《外国公司问责法案》 ）与PCAOB（ 美国公众公司会计监督委员会 ）监管要求仍在；SEC（ 美国证券交易委员会 ）与交易所对小盘IPO的审核与执法并未放松。”

他指出，二级市场上，小盘股常见“先热后冷”，当换手转弱、做市不足时，价格可单边下行；历史上中概/港系小盘在炒作后出现大幅回撤并非个例。同时，10b-5集体诉讼、信息披露瑕疵、承销与潜在关联交易审查均可能放大合规成本。持续上市方面，若市值、公众持股、股东人数触发退市规则，例如股价连续30个交易日低于1美元，将触发摘牌程序。

“对港资券商这类中小型‘玩家’，风险清单不长，但致命。”卢克林对界面新闻指出，“其一，VIE结构（ 境内主体为实现在境外上市而采取的协议控制方式 ）随时可能被监管重新审视；其二，美元利率高企，上市后若无法快速盈利，利息支出将吞噬资本金；其三，易被做空机构狙击；其四，美国政治周期带来的波动，可能在毫无征兆间掐断再融资窗口。一句话：赴美是加速器，也是放大器，杠杆向上时辉煌，向下时清盘。”

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师对界面新闻表示，“港资券商赴美上市在合规审计层需要关注，引入联合审计机制，如中概股改革方案，平衡信息披露成本。因此，港资券商赴美上市既是突破香港本土市场增长瓶颈的战略选择，也需在全球化布局中重构合规体系，防范新兴市场的法律不对称风险。”