今日A股震荡走弱。上证综指下跌0.51%，报3878.00点，深证成指下跌0.78%，创业板指下跌1.12%，科创综指下跌0.95%。沪深两市成交额约16699.62亿元，较前一个交易日放量约765.32亿元。板块层面，红利类板块今日涨幅居前，交运、有色、石油、矿业、煤炭等表现较好；高弹性板块表现具后，包括游戏、影视、新能车、计算机等。风险偏好来看，今日风险较低。个股跌多涨少，两市上涨1443家，下跌3876家。风格层面，小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。总体而言，今日风险偏好处于较弱状态。
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权益层面，今日A股的景气-红利跷跷板再现，一定程度上吻合了我们“一手景气、一手红利”的判断。我们认为，未来仍应该保持均衡型配置。复盘历史指出，风格轮动的原因之一，是过剩流动性对稀缺资产的追逐；随着追逐速度的加快，轮动切换也变得越来越难预测。此时，对冲的效果就逐步体现，我们无需过度纠结切换的时点，而是利用跷跷板效应对冲日度波动，优化持有体验。
对于大盘方向，我们保持中性态度。目前我们处于新旧动能切换的宏观状态，经济呈现“K”型分化走势，普涨条件尚不具备。目前具备景气度的方向有三个，科技（AI革命+政策支持+海外映射），上游反内卷（光伏、锂电等），出口（全球制造业复苏，海外积极财政预期）。从方向上看，前两者景气仍在上行，但也存在前期涨幅较大，波动较大的风险；而全球制造业相关板块或许存在机会，可关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）、化工龙头ETF（516220）、工业母机ETF（159667）等。此外，作为对冲项，推荐关注现金流ETF（159399）。
来源：中金公司
其中，中金公司表示，重启的美国信用周期或将带动全球制造业回暖。其一，若大美丽法案和其他国家承诺的投资支出得以落地，美国的实物投资将会增加；美联储降息周期，传统制造业与美国地产可能回升。指出，在全球降息周期与财政主导下，实物资产和国内产能才是牛市的基础，因此上游实物资源（铜、铝、煤炭）与资本品（工程机械、海外设备、工业母机等）有望受益。
铜价近期突破了历史高位。我们认为，有色板块的景气度正在逐渐兑现，国内铜产业盈利能力较强。但铝与地产竣工端联系更强，受到国内地产链拖累更大。综合来看，建议投资者关注有色板块的投资机会。
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12月2日晚间，央行公布买卖国债500亿元。从债市整体走势来看，不及市场预期。30年国债利率再度上行2.40BP，达到2.23%。十年国债走势较为平稳，10年国债ETF（511260）今日微涨0.05%。
我们认为，债市的宏观环境与交易情绪明显分野。宏观弱现实仍能支撑低利率环境，供需错配尚未看到实质性改善，仍处在新旧动能的转换时期，社会整体的名义增长率偏弱；金融层面，社融回落，M1拐点初现；资金成本整体平稳，货币政策导向非常温和，避免引导债市形成单边预期，因此今年债市有些失去方向。
表示，对12月债市保持适度乐观。我们发现，11月以来资金利率开始向下突破，D击穿1.31，而12月进一步下滑，这可能是货币政策的进一步指引。我们认为，由于宏观现实的支撑，10年及以下国债的下跌空间不大，近期悲观情绪进一步跌出了空间。随着资金利率的进一步突破，或许能够搏取一定的反弹。建议投资者关注国债ETF（511010），十年国债ETF（511260）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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