百奥赛图科创板上市背后的三大隐忧：盈利真实性、关联交易与巨额亏损待解

    

　　近日，临床前CRO企业正式登陆上交所科创板，引发市场关注。公司凭借“千鼠万抗”计划与RenMice全人抗体平台，在生物医药领域具有一定技术积累与业务布局。然而，其招股书及财务数据背后，却透露出盈利依赖研发压缩、关联交易占比高、专利侵权诉讼、未弥补亏损巨大等多重风险，值得投资者警惕。

　　一、扭亏为盈背后的“成本压缩术”：研发投入大幅缩水

　　从财务表现看，百奥赛图在2022年至2024年间营业收入稳步增长，归母净利润从-6.02亿元转为正收益3354.18万元，今年前三季度更是实现1.14亿元净利润，看似走出亏损泥潭。

　　然而，仔细观察发现，公司同期研发费用从6.99亿元骤降至3.24亿元，研发人员总数从627人减至337人，专职研发人员更是从58人锐减至5人。2022至2024年间，公司营收增长4.46亿元，研发费用却下降3.75亿元。这引发市场质疑：盈利改善是否更多来自“节流”而非真正的业务成长？公司解释称“大规模研发阶段已结束”，但作为一家以技术为核心竞争力的生物医药企业，研发投入的持续性仍是其长期价值的关键。

　　二、关联交易与专利诉讼双重隐患

　　抗体开发业务是百奥赛图的重要增长点，2022至2024年收入年复合增长率达58.26%，毛利率超80%。但该业务中关联交易占比居高不下——近三成收入来自联营企业多玛医药及其子公司思道医药。

　　报告期内，两家关联方贡献收入合计1.70亿元，占抗体开发总收入的27.43%。多玛医药自身尚处亏损状态，2024年净亏损1.68亿元，其交易可持续性及定价公允性存疑。

　　另一方面，公司核心技术平台RenMice系列面临知识产权风险。2024年9月，和铂医药起诉百奥赛图RenNano平台侵犯其专利权，虽专利已于2025年7月到期，但诉讼过程暴露出公司在技术原创性与专利布局上的潜在短板，可能影响市场对其技术独立性的信心。

　　三、未弥补亏损巨大，实控人债务压顶

　　截至2024年末，百奥赛图累计未弥补亏损仍高达17.54亿元。公司坦言，若未来继续高研发投入或收入增长不及预期，可能再次陷入亏损。

　　更为值得关注的是实控人沈月雷夫妇的债务情况。二人通过多笔银行贷款置换债务，2025至2028年需偿还本息合计约1.29亿元，偿债资金主要依赖其持有的公司H股股份变现。若公司股价表现不佳或股份流动性不足，实控人可能面临财务压力，进而影响公司治理稳定性。

　　此外，2022至2024年公司董监高及核心技术人员薪酬总额达6160.72万元，在亏损背景下仍维持较高水平，已引发交易所问询。

　　综上，百奥赛图虽成功上市，但其盈利成色、业务独立性、技术风险与财务健康度等方面仍存诸多疑问。投资者在关注其“千鼠万抗”故事的同时，也需冷静审视这些潜在风险，做出审慎判断。

　　本文结合AI工具生成