长城基金“科技+”：科技仍是市场引擎，持续关注AI应用

 

近期海外AI泡沫的讨论渐起，美股、港股和A股的科技板块都受到一定影响。映射到A股市场，11月主要指数冲高回落，科技成长板块内部轮动加快，价值风格相对占优。从美股表现看，AI板块波动加剧但龙头分化显著，更似AI结构切换而非走势终结。短期市场调整未改变AI产业长期成长逻辑，叠加美元指数下行周期，成长风格或延续主线，AI仍有望是核心关注方向。

长城基金坚定投资未来，锚定科技产业主航道持续深耕，打造“全景视野之广、多元策略之活、团队协作之效”动态能力体系，聚焦新能源、新材料、半导体、生物技术、人工智能、国防军工、医药医疗等细分领域，以深度基本面研究为基石，耐心捕捉“科技+”领域的长期投资价值。

陈良栋：关注AI+终端应用机会

目前市场处于主线不明朗阶段，大盘下跌空间或相对有限，但是对之前涨幅过大的板块需要谨慎，后续可关注AI+终端应用，以及整个应用领域是否有机会。

储雯玉：市场或进入左侧布局阶段

12月进入年底结算期，短期内市场风险偏好或难有显著回升，但是考虑到不少成长股自高点回落幅度在15%以上，且市场“慢牛”格局尚未打破，市场有望逐渐进入到适合左侧布局阶段。

我们将持续重点关注AI相关硬件产业链，尤其是明年基本面有变化的端侧AI方向，包括消费电子、IC设计和具身智能等。

尤国梁：商业航天有望走出跨年行情

12月美联储降息具有不确定性，海外AI泡沫讨论升温，这两个此前推动市场上涨的因素边际趋弱，预计大盘或延续震荡格局，但考虑到有政策资金支撑，指数风险可能不大。震荡格局下，预计市场整体或仍呈现行业轮动、挖掘低位的特征，且临近年底，风险偏好可能会进一步下降。

到明年两会前，“十五五”等国内政策预计仍是市场关注重点，需关注中央经济工作会议是否有新的方向。此外，商业航天后续催化依然较多，已成为近期相对具有持续性的方向，预计板块有望走出跨年行情。

赵凤飞：持续关注AI应用

预计年底前市场以横盘震荡为主，处于布局等待明年春季行情的阶段。当前仍持续关注AI应用投资机会，在前期模型吞噬软件的悲观叙事下，相关板块长期滞涨，但三季报业绩已有起色，AI在各行各业的应用落地也有一定进展。而在硬件泡沫论的新叙事下，加大应用端的探索与投入也将是产业上破局的根本出路。

余欢：春季行情值得期待

延续此前判断，经历前三季度的上涨，各板块演绎已经十分充分，根据三季报机构持仓情况来看，TMT相关板块持仓处于高位，交易较为拥挤，但AI景气度整体依然保持强势。我们预计年底市场可能会相对震荡，等待年底有新政策等相关线索后，市场预计依然会选择下一年的景气延续/改善方向，届时春季行情值得期待。

在此背景下，我们将依然继续积极关注成长股，重点关注以下方向：1）调整之后估值合理且有成长性的港股科技互联网板块；2）受益AI技术驱动的子行业，包括硬件基础设施、、智能驾驶、AI端侧应用等；3）依然有成长性的消费子行业，包括创新药、游戏、出海消费品等。

对于机器人板块，我们预计从现在到明年一季度行业都有望迎来较多催化，包括海外龙头机器人企业新一代机器人的推出及量产计划指引、国内龙头机器人企业陆续进入上市进程等，产业和政策端预计都会有很多进展，行业有望进入量产加速阶段，值得重点关注。

韩林：消费电子或有反弹机会

12月预期召开政治局会议和中央经济工作会议，在当前承压的高频数据下，我们认为经济定调可能较为积极，有助于提振市场对明年经济和企业盈利修复的信心，需关注会议是否出现定调上超预期的方向。

产业趋势方面，AI方向的最大变化是谷歌链的关注度提升，Nano Banana Pro模型通过多模态让基模的实力在图像上具象化，该模型的成功也让市场相信Scaling law（规模化法则）依然有效，部分缓解了算力需求持续性的担忧。A股海外算力产业链条相关公司部分已经开始受益于结构性的增量需求，而部分公司远期的成长空间也有所打开。12月AI端侧（AI眼镜、AI手机等）催化较为密集，消费电子领域此前被存储价格上涨影响需求的逻辑压制，板块处于相对低位，在密集AI端侧产品发布催化下或有反弹机会。我们更关注其中业绩相对扎实的苹果产业链相关标的是否有修复机会。

刘疆：新兴科技将持续保持引擎地位

年底临近，市场情绪偏谨慎，一方面部分资金有兑现收益的诉求，另一方面交易量持续收缩，呈现强势品种不断缩圈、热点轮动过快较难把握的状态。但我们倾向于认为，这种状态只是积极市场下的必要调整，持续时间可能不会太长，市场的前景仍持续值得期待，而科技新兴成长板块将继续保持引擎的地位。

投资方向上，可重点关注：1）算力为代表的基础设施景气度爆发投资机会，包括算力芯片、光通信、PCB、液冷、存储、卫星算力等；2）AI基础设施建设完善和AI能力迭代，关注端侧硬件及云端应用的潜在爆品带动新的生态和产业链投资机会；3）具身智能场景，人形机器人、无人车、无人机等受益于AI能力进化有望迎来爆发；4）“十五五”规划重点提及的战略性新兴产业和未来产业。

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