界面新闻记者 |
岁末将至，2025年全球资本市场的画卷即将收官。在国内经济修复、海外流动性预期转向及AI产业浪潮的多重驱动下，A股、港股、美股走出差异化行情。
2025年的全球股市呈现“科技引领、区域分化”的鲜明特征。美股在AI产业叙事与头部企业盈利支撑下延续强势，港股依托流动性改善实现大幅反弹，A股则在结构性行情中完成估值修复。
综合多家头部券商近期发布2026年A股投资策略来看， A股市场正处于企业全球化转型与资本市场成熟化的关键阶段，盈利修复成为共识性预期，市场风格或向均衡切换，流动性结构优化与产业趋势演进则勾勒出清晰的配置线索。
2026年“春季躁动”引期待
2025年A股市场的“春季躁动”行情颇具辨识度，成为全年结构性行情的重要预热。今年1月初市场快速下探后，上证指数、深证成指自1月中旬起开启震荡上行态势并持续2个月，创业板指亦实现逾1个月的反弹，为全年市场修复奠定基础。
随着2025年年末临近，2026年A股“春季躁动”行情是否会重现、甚至提前启动，成为市场关注的焦点。对此，多家券商持相对积极态度，认为市场“学习效应”深化叠加2026年春节相对较晚，资金“抢跑”现象或推动行情前置。
东吴证券策略团队对界面新闻指出，年初信贷与财政额度的集中投放历来是提振市场信心的重要推手，传统春季行情多在1-2月启动。但近年来，随着市场参与者对这一季节性规律的认知不断深化，“抢跑布局”已成为常见现象。
东吴证券指出，部分资金为占据先机提前入场，导致春节前市场预期被快速定价，节后利好逐步兑现的同时，行情结束时点也相应前移。“2026年春节时间偏晚，这一‘前置效应’大概率会更加明显。”东吴证券进一步预判。
除日历效应外，政策与基本面的支撑更让机构对行情充满期待。开源证券表示，当前A股市场核心驱动力未发生根本变化：流动性仍处于宽松区间，叠加宏观经济温和修复的态势明确，为“春季躁动”行情提供了坚实基础。
不过，对于行情是否会提前至2025年12月启动的疑问，券商给出了审慎判断。广发证券梳理2010年以来的数据发现，“春季躁动”提前至12月启动的案例极为罕见，反而存在“12月强势板块次年春季表现偏弱”的规律。“2026年‘春季躁动’行情值得期待，但更应立足全年视角布局。”
广发证券对界面新闻强调，历史数据显示，“春季躁动”的市场表现与当年全年行情呈现显著正相关性，当前资金更倾向于借助这一窗口期进行全年资产配置规划。
行业表现上，多家券商预计结构性特征尤为明显。AI产业链、高端制造等领域涨幅居前，成为市场核心主线；而传统周期板块受需求修复节奏影响，表现相对平淡。政策层面，结构性货币政策持续发力，引导资金流向科技创新等关键领域，为产业升级与市场行情提供政策支撑。
香港恒生指数今年从20000点到27000点宽幅震荡。受美联储货币政策预期、地缘政治因素及内地经济复苏节奏多重影响。互联网龙头公司业绩分化，部分高股息国企股成为资金“避风港”。南向资金全年净流入超3500亿港元，成为市场重要支撑力量。
中金公司首席海外策略分析师刘刚对界面新闻表示，“这一表现归因于‘过剩流动性对稀缺回报资产的追逐’，内外部流动性改善与AI产业趋势共振，推动互联网、新消费等板块轮番走强。”
从盈利端看，港股呈现结构性分化。生物制药、科技硬件、有色金属等板块展现较强业绩韧性，而电商、地产等板块受行业周期及竞争加剧影响，业绩不及预期。政策层面，互联互通机制优化、港交所交易模式改善等举措，进一步巩固了香港国际金融中心地位，为市场注入长期活力。
纳斯达克指数在人工智能浪潮推动下，年内涨幅超过20%，英伟达（NVDA.O）、微软（MSFT.O）等巨头市值屡攀新高。标普500指数亦上涨约15%，能源、金融板块表现相对滞后。市场在下半年逐渐消化美联储降息预期，波动率有所上升。
华泰策略团队对界面新闻指出，以MAG7（苹果、微软等七家头部科技股）为代表的核心资产成为上涨主力，其在标普500总市值占比超30%，贡献了2023年以来指数市值扩张的48%。当前科技行情与1998年“.com”泡沫前期特征相似，头部个股盈利贡献度达55.2%，但投机性交易升温、杠杆规模攀升等信号需警惕。
结构性机会成布局核心
展望2026年，多家机构认为全球流动性宽松周期将至，国内经济平稳增长可期，A股、港股、美股将延续结构性行情，科技、顺周期等领域有望迎来投资机遇。
市场转型的双重逻辑在机构研判中形成共振。中信证券对界面新闻指出，A股上市公司正从本土敞口企业加速向全球敞口跨国公司转型，与此同时，中国资本市场也在完成从新兴市场到成熟市场的进阶。
这一转型背景下，市场运行特征呈现新变化。中信建投预测，2026年指数仍将维持震荡上行格局，但涨幅会较此前放缓，投资者关注点将更聚焦于基本面改善的实际力度与景气度验证效果。
盈利端的修复前景成为机构看好市场的核心支撑。光大证券分析认为，在政策端集中发力后，2026年国内经济有望回归平稳运行轨道，价格因素对企业盈利的影响将进一步凸显。具体来看，预计全年A股盈利将逐步修复，其中全部A股非金融板块增速有望回升至10%左右，盈利结构也将呈现更多结构性亮点。
中金公司则从宏观与产业双维度对界面新闻补充，“2026年国际货币秩序重构逻辑将进一步强化，叠加AI革命进入应用关键期，国内创新产业将迎来业绩兑现窗口，这些趋势将共同为中国资产表现提供支撑。”
流动性层面，增量资金的结构特征值得关注。中信证券强调，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，将成为未来资本市场增量流动性格局的核心特征，这一趋势已推动A股宽基指数波动率步入长期下行通道。尽管工具型产品对传统主观多头产品的替代，可能阶段性放大局部板块和主题的波动，但不会改变市场整体稳健运行的大局。此外中金公司提示，2026年除基本面因素外，全球资金与国内居民资金的动向也需重点跟踪。
行业配置方面，中信证券提出三大核心线索：其一，资源及传统制造产业的提质升级，重点在于将现有份额优势转化为定价权提升与利润率持续改善；其二，中国企业“出海”与全球化布局，这一进程将显著打开企业利润增长空间与市值天花板；其三，AI商业化应用版图的持续拓宽，不仅将延续科技板块的成长趋势，更有望放大中国企业的相对竞争优势。
市场风格切换的可能性成为策略报告的另一大看点。中金公司对界面新闻表示，“当前全球宏观环境与创新产业趋势仍对成长风格形成支撑，但经过一年多的上涨后，成长领域估值已有所抬升。展望2026年，市场风格或更趋于均衡，催化因素主要来自两方面：一是过去三年的去产能周期逐步见效，二是“反内卷”等政策持续推进，使得越来越多顺周期行业有望接近供需平衡状态，从而具备估值修复动力。”
港股方面估值修复可期。高盛亚洲市场策略分析报告显示，港股当前估值已计入较多悲观预期，2026年有望迎来温和修复。建议关注受益于内地消费复苏的互联网、零售板块，以及全球定价的资源类公司。
摩根士丹利中国股票策略师认为，港股市场流动性环境可能随美元利率中枢下移而逐步改善。具备可持续分红能力的国企股，以及业务模式清晰、现金流稳健的科技公司值得重点关注。
刘刚对界面新闻分析称，“2026年港股流动性充裕局面将延续，但‘稀缺资产’难以大幅扩散，市场将由结构性景气驱动。他预判美联储2026年可能降息3次，短期利好港股流动性，但国内基本面与政策才是决定性因素。”
具体布局方向上，刘刚建议关注三大主线：一是AI产业趋势主导的科技板块，把握产业链上下游投资机会；二是产能周期视角下的困境反转板块，如部分制造业细分领域；三是与海外需求相关的出口和商品板块，受益于全球经济修复。此外，南向资金预计将保持流入态势，主动公募与险资增量或达6000亿港元，高股息资产仍具备长期配置价值。
对于美股，摩根大通在最新发布的展望报告中提出了最乐观的预测：在特定条件下，标普500指数2026年有望突破8000点大关。摩根大通策略师团队将2026年底标普500指数的基础目标设定为7500点。这一预测基于美联储在明年年初进行2次降息后暂停行动，并预期美股上市公司盈利在“至少未来两年内”将实现13%至15%的增长。
策略师们在报告中写道：“如果美联储因通胀动态改善而进一步放宽政策，我们预计将出现更大的上涨空间，标普500指数将在2026年超越8000点。”
投资策略上，华泰策略建议聚焦有盈利兑现能力的头部科技公司，减持单纯受益于流动性宽松的中小市值科技股；自年中起逐步增配消费、地产、工业等顺周期板块，历史数据显示降息结束后此类板块胜率快速上升。此外，可关注德国、瑞士等发达市场及沙特、韩国等新兴市场，通过全球分散布局降低单一市场风险。
中信建投证券告诉界面新闻，“2026年全球市场仍面临诸多不确定性：主要经济体货币政策路径、政策走向、地缘政治冲突以及全球供应链重构进程等均可能对市场造成扰动。”
多家机构建议投资者采取多元化配置策略。国内市场可关注政策支持与景气度回升的交集领域；对于美股，应注意估值风险，选择性参与创新赛道；港股则可逐步布局低估优质资产，把握修复机遇。
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