ETF日报：中央经济工作会议定调26年继续推进反内卷，光伏板块依旧值得期待，关注电网ETF



　　今日市场全天震荡调整，三大指数集体低开低走。沪深两市成交额1.72万亿，较上一个交易日缩量493亿。全市场超4300只个股下跌。从板块上看，贵金属、影视、算力跌幅居前。截至收盘，沪指跌1.11%，深成指跌1.51%，创业板指跌2.1%，跌1.37%。

　　宏观层面，日本央行将于12月18日至19日的货币政策会议上，开始就是否将政策利率从目前的0.5%上调进行最终磋商，主要方案是将利率上调0.25个百分点至0.75%，这将是自1995年以来30年来的最高利率水平。日本加息预期强化，影响全球活跃资金借贷成本，流动性收紧担忧有所加剧。此外，海外AI泡沫担忧仍有一定延续，美股继续震荡调整。同时，国内11月经济数据显示需求依旧偏弱，因此对市场情绪有所影响。

　　展望后市，我们看好在全球流动性宽松、国内宏观政策表述积极及大国博弈的背景下，市场在明年仍将有所表现，特别是以AI为代表的高景气或有政策支持的板块。我们建议投资者以中证A500ETF（159338）等宽基产品打底，并关注科技+红利的哑铃型配置作为卫星策略。

　　来源：财联社

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　　今日半导体芯片等AI算力相关板块下跌，其中参与海外算力产业链程度较深的通信和创业板人工智能回调幅度较大，可能受到了海外市场AI交易脆弱性的影响。展望后市，我们认为AI领域的资本开支在明年得以延续并增长的确定性较高，鉴于A股核心标的处于供应链的上游，我们仍看好通信ETF（515880）等产品的表现；此外，我们继续长期看好国产替代的广阔前景，并推荐投资者通过半导体设备ETF（159516）等产品布局国产算力。

　　来源：wind

　　临近年底，海外市场正对AI交易、科技巨头的资本开始进行新一轮的评估。昨日美股高开低走，科技走弱，博通下跌超过5%，Oracle也延续多日的抛售行情。美国非农就业等重要宏观数据发布在即，可能也压制了市场的风险偏好。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）

　　作为海外AI算力中最为脆弱的一环之一，数据中心供应商CoreWeave昨日下跌近8%，该公司通过大量举债购买英伟达的芯片，并将算力出租给第三方。有数据显示，大型科技公司本季度的发债量已经超过除2017年以外的任何一年的全年发债量。如果对AI的投资不能产生相应的收益，那么这样的模式恐怕无法持续。

　　尽管如此，海外云厂商在AI领域的资本开支及指引仍保持乐观，我们有理由相信明年的资本开支增长仍将得以延续。我们最新一次从科技巨头处听到资本开支的消息是上周Oracle的财报，其120.3亿美元的资本开支远超彭博一致预期（82.5亿美元），并大幅上修FY26的资本开支至500亿美元（尽管财报发布后因资本开支过高引发市场担忧而股价下跌）。

　　在这一基准情形（资本开支延续增长）下，我们仍看好通信ETF（515880）等深度参与海外算力产业链的A股相关标的（它们大都处于供应链的上游），该产品的光模块含量超过54%，服务器含量超过19%，叠加光纤、铜连接等成分，核心环节成分占比超过80%。

　　此外，我们继续长期看好国产替代的广阔前景。一方面，尽管近期美国批准NVIDIA H200及同级AMD MI、Intel Gaudi对华出口，但更先进的Blackwell等芯片仍然禁售；另一方面，国产算力在中小模型、推理侧等应用场景正不断缩小和海外先进制程的差距，近期国产GPU供应商、（将）在A股上市，亦引发市场广泛关注。感兴趣的投资者可通过半导体设备ETF（159516）等产品布局相关机会。

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　　今日，智能汽车板块表现相对较好，智能汽车ETF（159889）上涨0.19%。

　　国内方面，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点：

• 【深蓝SL03】可以实现在交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内的自动驾驶功能（最高车速50km/h），目前该功能仅限在重庆市内环快速路、新内环快速路（高滩岩立交—赖家桥立交）及渝都大道（人和立交—机场立交）等路段开启。
• 【极狐S6】可以实现高速公路和城市快速路单车道内的自动驾驶功能（最高车速80km/h），目前该功能仅限在北京市京台高速（大兴区旧宫新桥—机场北线高速）、机场北线高速（大渠南桥—大兴机场高速）及大兴机场高速（南六环—机场北线高速）等路段开启。

　　此次事件标志着我国L3级自动驾驶开始从测试阶段迈入商业化初期。中央层面对L3政策有了新的进展，下一阶段或是以实现限定区域限定速度的试运营，为后续智驾商业化进程奠定了基础。

　　海外方面，马斯克表示其特斯拉Robotaxi的无人监督已经基本解决了，大约三周后在奥斯汀进入无人驾驶测试阶段，即无安全员陪同的运行测试。特斯拉证明了其L4无人化的技术能力，下一步将是无人化规模化对外运营。后续国内玩家有望对标特斯拉，逐步开启L4 Robotaxi的试运营。

　　感兴趣的投资者可关注A股的智能汽车ETF（159889）或H股的香港汽车ETF（520720）。

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　　今日，新能源板块回调明显，电网ETF（561380）下滑3.13%，光伏50ETF（159864）下滑3.05%。一方面是受到外在宏观因素影响，如上文提到的日本加息、AI泡沫担忧等；另一方面系板块将逐步进入销售淡季，后续边际催化明显减少，市场对储能需求持续性有所质疑、对锂电池26Q1排产预期有所下滑。

　　展望后市，储能需求依旧较好，景气度预计可持续至明年上半年。一季度由于春节假期影响一般都是锂电销售淡季，锂电池排产环比下滑属于正常现象。此外，北美AIDC缺电持续演绎，电网设备仍有较好的发展机遇。同时，中央经济工作会议定调26年继续推进反内卷，光伏板块依旧值得期待。感兴趣的投资者可关注电网ETF（561380）、创业板新能源ETF（159387）、光伏50ETF（159864）等。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金