美债交易员将迎风险考验 非农就业及可能的关税裁决料令债市剧烈震荡

  

　　 随着美国非农就业报告周五即将出炉，而且最高法院可能就特朗普关税政策作出裁决，美债市场可能打破沉寂，交易员们对周五上演剧烈波动保持警惕。

　　首先是将于华盛顿时间上午8：30公布的12月就业数据，在政府停摆影响数据发布数周之后，这份备受瞩目的报告被视为难得的一份可靠数据。数据究竟是将巩固人们对美联储本月将按兵不动的预期，还是强化投资者对连续第四次降息的看法，市场拭目以待。

　　与此同时，交易员还将对可能最早周五上午发布的关税政策裁决保持高度警惕。如果最高法院做出反对关税的裁决，那么将令美债承压。关税措施已为美国带来数千亿美元的财政收入，并缓解了预算赤字压力。

　　“过去几个月，由于缺乏经济数据，市场出现了更多自满情绪，”研究公司CreditSights投资级和宏观策略主管Zach Griffiths表示。“我们可能会看到市场波动加剧。”

　　他表示，关税决定是“一张巨大的未知牌”。但周五的局面预示着，可能给规模30万亿美元美债市场带来重击的一系列事件即将登场。美债陷入沉寂已经一个月，基准10年期收益率在4.1%-4.2%的狭窄区间内波动。

　　美联储

　　去年美债上涨超过6%，创自2020年以来的最佳表现，主要因劳动力市场降温，促使美联储连续三次降息25个基点。

　　投资者预期就业数据将显示劳动力市场趋于稳定，这将为央行在1月27日至28日的会议上暂停行动留出空间。彭博调查的经济学家预测，12月非农就业人数将增加7万人，此前11月的增幅为6.4万人。失业率预计将从4.6%降至4.5%。

　　投资者目前预计美联储本月降息的可能性约为10%。他们预计下一次降息将在6月，也就是美联储主席杰罗姆鲍威尔任期结束后的一个月，第四季度还会再次降息。

　　AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，如果非农就业数据“非常疲软”，例如就业增长基本持平，会“促使美联储介入”，并可能将1月宽松政策的可能性提高到50%。

　　他表示，虽然这样的结果会导致各期限债券的收益率下降，但短期债券的表现会相对较好，从而使收益率曲线更加陡峭。

　　关税裁决

　　至于关税裁决可能对债券产生的影响，11月5日的大跌仍令交易员记忆犹新，当时美国最高法院几位主要大法官对特朗普对全球多国征收关税政策的合法性提出怀疑，质疑特朗普动用《1977年国际紧急经济权力法》的做法。

　　当天长期债券承压最大，交易员猜测不利于特朗普的裁决将扩大赤字并增加政府借贷。不过，预计特朗普政府将会寻求其他法律途径恢复大部分税收，这意味着任何短期的市场反应都可能只是暂时的。

　　在Kalshi平台上，投注者认为，法院判决支持特朗普关税政策的概率大约28%。与此同时，他们也认为法院命令政府立即返还关税收入的可能性只有大约40%。

　　策略师Jay Barry等人本周在一份报告中表示，取消关税可能会“重新引发财政担忧，带来长期收益率上升和收益率曲线陡峭化的风险”。不过，他们表示，鉴于政府有能力通过其他途径恢复大部分税收，任何影响“应该都相当有限”。