界面新闻记者 |陈靖
衍生品业务监管再迎规范。
近日，证监会正式公布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》或新规），向社会公开征求意见。
作为对2023年初版草案的优化升级，《征求意见稿》充分吸纳行业反馈，聚焦衍生品市场快速发展中的风险隐患与监管空白，以11大核心板块构建起更完善、可操作的监管规则体系，其中跨市场持仓合并计算、业务严格隔离等条款直指行业痛点，为资本市场衍生品业务高质量发展划定清晰边界。
《征求意见稿》以全链条监管为目标，涵盖11个核心方面，形成体系化监管布局：明确办法适用范围与监管职责边界，界定衍生品市场服务实体经济的功能定位及交易基本原则；规范衍生品合约开发条件与交易规则，完善履约保障制度与交易者适当性标准；强化监测监控与跨市场监管协同，明确禁止性、限制性交易要求；加强对经营机构、市场基础设施（交易场所、结算机构、交易报告库等）的监管，细化监督管理与法律责任条款。
《征求意见稿》中最具技术含量与行业冲击力的，当属跨市场持仓合并计算与穿透监管机制的建立。根据《征求意见稿》，期货交易所在实施持仓限额与大户持仓报告制度时，可将交易者直接、间接持有的，挂钩同一或相似资产的衍生品合约与期货持仓合并计算，从根源上破解以往跨市场风险隐匿难题。
在此之前，部分机构通过“分仓”操作规避监管，即在期货市场建立头寸的同时，在场外衍生品市场（如收益互换、远期合约）构建方向相似、经济本质一致的头寸，变相突破场内持仓限制，无形中放大了整体风险敞口。
“《征求意见稿》实施后，这类灰色操作将被纳入统一监控视野，监管层可精准识别交易群体背后的真实风险总量，有效防范市场操纵与过度投机。”有券商自营业务人士告诉界面新闻。
“这一机制实现了对场内外衍生品业务的全口径监管覆盖，终结了‘监管碎片化’带来的套利空间。”他进一步表示表示，衍生品市场的跨市场、跨品种特性决定了穿透式监管的必要性，新规通过合并计算规则，让风险敞口“无处遁形”，同时倒逼机构升级风控模型，实现场内外头寸一体化管理，推动行业从“规模扩张”向“合规稳健”转型。
针对衍生品经营机构内部利益冲突隐患，《征求意见稿》明确要求，机构必须将衍生品交易业务与自营业务以外的其他业务进行有效隔离，通过物理或系统层面的隔离措施，厘清自营部门与资产管理、财富管理等部门的业务边界，防范交易策略、头寸信息等内部信息滥用，杜绝不当利益输送。
同时，《征求意见稿》重申并强化两项关键禁令，一是严禁为个别投资者提供交易单元等特殊便利，保障所有市场参与者在交易通道上的公平性，维护透明竞争环境；二是严禁经营机构出借或变相出借衍生品交易业务资质，彻底堵上“通道业务”的灰色漏洞，遏制无实质业务支撑的资质套利行为。
界面新闻此前曾详细报道过部分券商、期货公司涉及到532公司的场外期权灰产业务。
业务隔离与资质管控是防范衍生品市场风险的“两道防线”。“以往部分机构内部业务边界模糊，自营与资管部门信息互通，极易引发利益输送；而资质出借则导致监管责任虚化，风险跨机构传导。新规通过刚性条款厘清权责，让经营机构回归本源，聚焦衍生品管理风险、配置资源的核心功能。”另一头部券商衍生品业务从业人士对界面新闻指出。
作为对《期货和衍生品法》的配套细则，《征求意见稿》严格遵循法律授权，同时落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》要求，稳慎有序推动衍生品市场发展。与2023年初版草案相比，本次《征求意见稿》进一步完善业务规则，充实经营机构内部管理、风险管理、合规管理等要求，丰富监管手段并细化法律责任，提升规则的适应性与可操作性。
本次《征求意见稿》的出台，是证监会基于行业发展实践与前期征求意见反馈的精准施策。2023年初版草案公开后，市场各方普遍认可规则对行业规范发展的推动作用，同时提出多项完善建议，证监会充分吸纳合理意见，对办法进行优化调整，兼顾监管有效性与行业发展包容性。
“《征求意见稿》并非简单强化管制，而是通过明确规则边界，为合规机构创造更公平的发展环境。”该头部券商衍生品业务从业人士对界面新闻分析，对于从事期现套利、跨市场交易的机构而言，新规将推动其重构交易策略与风控体系，淘汰过度依赖灰色操作的低效产能；而对于合规经营机构，清晰的监管规则将降低制度性交易成本，引导资源向服务实体经济的核心业务集中。
上述人士预计，随着《征求意见稿》征求意见工作推进，后续将结合市场反馈进一步优化细则。《征求意见稿》落地后，将彻底改变衍生品市场以往“野蛮生长”的格局，推动行业进入“合规驱动、风险可控、服务实体”的高质量发展阶段。对于监管层而言，完善的衍生品监管规则将进一步健全资本市场风险防控体系，为资本市场稳定运行提供坚实保障。
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