近期市场与前期相比虽有所降温，但整体走势依然展现出较强的韧性。在跨年度行情告一段落后，市场也开始酝酿“春季攻势”。
一般情况下，1月份通常是信贷投放的高峰期，规模可达4万亿元人民币左右。信贷投放的增加，使一部分资金以各种形式流入资本市场，成为资本市场的增量资金，这有利于推动春季攻势行情的到来。此外，每年一季度是上市公司业绩披露的“空窗期”。除少数公司有业绩预亏或预喜的公告，大部分上市公司并无正式的业绩报告，这为行情深化提供了一个相对有利的“时间窗口”。
去年春节期间，股票与基金投资成为亲友拜年时热烈讨论的话题，“去年投资收益如何”几乎成为餐桌上的热门谈资。部分投资者在交流时倾向于夸大盈利，淡化亏损，这会使得股市的“财富效应”进一步扩大，吸引更多的场外资金入场，这为春节之后的市场带来了潜在的增量投资者。
当前，市场的慢牛长牛行情已初步确立，投资者的信心也随之逐步提升，质疑牛市的声音正在减弱。越来越多的人开始接受并相信这是一轮短则持续 3至5年，长则可达5至10年的慢牛长牛行情，而不是急促的“快牛”、“疯牛”，这也是广大投资者所期待的。这与近期政策层面引导市场稳健发展的意图相符。在此背景下，投资者应珍惜这轮行情，坚持学习价值投资理念，筛选出在经济结构转型中真正受益的优势行业、优秀公司以及优质基金，努力抓住本轮行情机会。
据报道，2026年预计有高达50万亿元人民币的银行定期存款到期。面对到期资金，投资者面临一个重要抉择：是接受存款利率从原来的3%降到1%左右的低利率进行续存，还是去投资债券、股票或基金。不同风险偏好的投资者所做出的选择并不一样：风险偏好较低的投资者可能会倾向于选择存款、银行理财或购买债券及债券基金等固定收益类产品；而风险偏好较高的投资者认为股市上涨，因此选择配置股票或权益类基金。这也预示了居民储蓄向资本市场进行“大转移”的进程有望加速，为股市带来了增量资金。预计在2026年，这一转移速度将进一步加快。
从市场风格观察，2025年几乎是科技股“一枝独秀”，传统行业板块则表现黯淡。当前我国市场正处于经济转型期，若将目光聚焦于传统行业，可以说是较为悲观；反之，若聚焦于新兴产业，则是一片欣欣向荣。唐代诗人刘禹锡“沉舟侧畔千帆过，病树千头万木春”的诗句恰当地描述了当前的局面。传统行业，特别是与房地产相关的产业犹如“沉舟”、“病树”，经营困难，以“生存”为重要目标；而新兴产业，如AI智能、芯片半导体、算力算法等类似产业，拥有大量的资本涌入，它们是“千帆过”、“万木春”，这种基本层面的差别形成了资本市场千差万别的表现。在资本市场中，业绩优良的好公司，终将可以体现其应有的价值。
展望2026年，市场行情将进一步深化，更多的板块有望轮动起来。部分传统板块在2025年被戏称为“老登股”，而在2026年，它们或许会迎来表现机会。因为经过长期调整，许多此类公司的股价已处于历史低位，估值也处于较低的水平，加之其中不乏各行业龙头企业，依旧具有比较稳定的盈利能力和市场地位。新入场的资金将面临一个抉择：是继续追逐短期涨幅已经较高但部分缺乏实际业绩支撑的科技股，还是转向布局一些尚未表现、估值较低的传统白马股。不同的资金属性肯定会有不同的选择，但可以预料的是，2026年更多的板块有望联合表现，形成良性的轮动格局。
近期，美国金融市场出现股市、债市、美元汇率同步下跌的“三杀”局面。虽然是一个短期走势，但仍有一定的警示作用。特朗普政府的诸多做法“倒行逆施”，严重扰乱了国际经济与政治秩序，进而导致投资者对美元信用产生深刻担忧，这种担忧直接表现为美元、美债和美股同步下跌。随着市场避险情绪的上升，国际金价突破每盎司4800美元，正日益逼近过去两年杨德龙先生所提出的第一目标价位：每盎司5000美元。从长期来看，国际金价突破每盎司一万美元也只是时间问题。国际金价的强势上涨，实际反映了投资者对美元信任度的下降。
在去年年末杨德龙先生发布的“2026 年十大预言”中曾明确指出，2026年美股市场可能面临见顶回落的风险。不可否认，美国这一次AI科技革命确实催生了许多卓越成果和伟大的企业。但在经历了十余年的上涨之后，相关领域的估值开始出现泡沫化。所以预计2026年美股市场的波动性将会加大，调整幅度可能超出市场预期。但并不会出现第一年美国科技互联网泡沫破裂时大幅下跌的走势，更多可能会呈现一个震荡调整的走势。
2026年市场的不同使其投资机会也不一样。预计2026年A股整体表现优于港股，港股表现好于美股。随着国内房地产投资机会减少，许多居民将选择进入资本市场寻找新的机会，这构成了A股市场可能迎来“黄金十年”的重要基础。希望广大投资者们能够把握这一轮慢牛长牛行情的机会，实现个人财富的稳健增长和漂亮翻身。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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